1200X50横幅.jpg
工银瑞信何秀红环卫工投诉遭辞退:债市短期风险不大 维持牛市震荡格局
2019-06-10 07:54:04  来源:百度新闻  
1
听新闻

债市短期风险不大,维持牛市震荡格局——专访工银瑞信基金经理何秀红

◎ 记者 夏悦超

“短期来看,债券市场风险不大,只是目前收益率已经下行到历史偏低位置,进一步下行的想象空间不足。总体而言,债券市场还是维持牛市末期震荡的格局。”

近期,股票市场面临震荡调整,债券市场反而呈现回暖趋势。在此背景下,一方面,权益类基金表现普遍不佳,多数机构投资者将目光转向债券型指数基金,爆款产品屡屡诞生。但另一方面,信用债市场违约频发的风险仍不可小觑。

今年债券市场究竟有多大机会,股债“跷跷板效应”是否还存在?近日,工银瑞信基金经理何秀红在接受《国际金融报》记者专访时表示,短期债券市场风险不大,目前收益率下行至历史偏低位置,进一步下行的想象空间不足。整体来看,债券市场将维持牛市末期震荡的格局。

资料显示,何秀红有着12年证券从业经验。曾任广发证券股份有限公司债券研究员,2009年加入工银瑞信基金,现任固定收益部副总监,目前旗下管理着10只基金(1只在发),主要为债券型。

宏观经济偏利好

债券市场的表现主要取决于国内经济数据、货币政策以及海外市场等因素。去年,在经济基本面走弱和货币政策宽松等背景下,债券市场整体进入牛市阶段,债券型基金整体平均表现大幅跑赢同期市场主流指数和权益类基金。不过,在进入今年一季度后,债券市场出现明显回调,尤其自2月中旬至3月初期间,10年期国债收益率出现连续上行。

对于最新公布的4月经济数据,何秀红认为整体弱于市场预期,但对债券市场和债券基金偏利好。“工业增加值波动最为明显,社会消费品零售数据和制造业投资增速出现显著下滑,而地产和基建投资表现相对平稳。这其中有一些临时性因素的扰动(此前3月数据因春节错位、增值税降税前企业备货的影响,对经济内生趋势有所夸大),后续还要继续观察。”何秀红表示。

在宏观经济形势和政策的判断上,何秀红称,今年以来国内逆周期政策对基本面的下行压力进行了有效对冲,宽信用见效、社融增速温和回升,经验上将对未来一到两个季度的基本面构成支撑。

至于最大的外部不确定性因素,何秀红认为来自贸易摩擦,短期内出现实质性缓和的概率不大。

何秀红认为,产业链转移对制造业投资的影响、失业对消费的影响将使得经济承受压力。在此背景下,宏观政策必然要继续进行逆周期调节,力度取决于贸易摩擦的程度,但如果贸易摩擦进一步升级,预计政策重心将转向稳增长,逆周期调节力度将显著加码。未来1-2个月需对此保持密切关注。

股债跷跷板不一定出现

当前股票市场持续震荡调整,是否意味着现在更好的投资机会在债券市场?在何秀红看来,当前外部环境的恶化使得国内宏观经济层面面临较大的不确定性,较难评估该变化的中期影响,货币政策在这种背景下转向紧缩的概率不大。

“短期来看,我认为债券市场风险不大,只是目前收益率已经下行到历史偏低位置,进一步下行的想象空间不足。总体而言,我认为债券市场还是维持牛市末期震荡的格局,债券市场策略保持中性偏谨慎的观点。”何秀红表示。

但业界就市场是否存在股债“跷跷板效应”的讨论仍然存在。何秀红认为,从2002年以来的历史数据看,股债“跷跷板效应”确实多次出现过,但这个关系并不稳定,今年并不一定会出现。“股债价格联动背后的逻辑一般是基本面的变化或者流动性的分配,但是由于资产价格对于政策面因素比较敏感,市场的定价逻辑有时会发生变化,且股票市场和债券市场的投资者结构截然不同,股债走势非此即彼的走势也并不始终成立。”

至于转债市场投资机会,何秀红表示,目前权益市场估值不贵,但公司盈利尚未触底,存在一定的波动风险,而债券市场出现大幅回调的可能性不大。转债投资关注更多的个券Alpha(超额收益)机会,对个券的选择标准和价格需更加严格,整体会关注债性保护比较足、转股溢价不高的个券机会,在市场合适的时机参与布局。

选好债券力争超额收益

每当市场避险情绪升温之时,债券基金便成为众多投资者的避风港。从何秀红管理的债券基金来看,其投资风格稳健,组合波动相对较小,整体年化回报位居市场前列。

Wind数据显示,截至6月4日,何秀红管理的工银四季收益债券成立一年年化收益7.24%,同类排名前10名;工银瑞享纯债基金年内单位净值涨幅为2.24%,同类排名前1/3,近一年来单位净值涨幅为8.13%,同类排名前10%。此外,何秀红管理的工银产业债业绩同样较为出色,近两年来收益排名靠近同类前10%。

谈到如何管理好债券基金,何秀红介绍说,资产配置上的调整能够为组合贡献正向收益,总体原则是通过布局债券类资产来获取稳健回报,而含权益类的组合,则在投资债券的基础上配置一定比例的权益类资产,在严控风险的前提下力争获取超额收益,实现基金资产长期稳定增值的投资目标。

在债券品种选择方面,何秀红认为:“债券组合主要投资于评级较高的投资级债券,对应中债隐含评级AA及以上、外部评级AA+或AAA的债券,并不做过多的信用下沉,根据信用利差和板块利差的变化关注逆势操作的机会。隐含评级AA这一类信用债的利差波动较大,当利差位于历史低位时,组合主要配置于高等级信用债和利率债,而当利差位于高位时,寻找中等资质的优质个券来增厚收益。”

何秀红建议,普通散户投资者结合基金公司的固收综合实力、基金经理的历史业绩和债券基金的历史回报等几大因素来综合考虑,甄选与自身风险收益要求相匹配的债券基金。

严控风险把握平衡

虽然债券基金波动性相对股票基金较小,同时能保持长期稳定业绩。但债券基金仍不可忽视信用债违约等带来的风险,尤其近两年频频发生的信用债违约现象,导致部分债券基金至今仍未走出净值亏损的泥潭。

何秀红从利率债市场和信用债市场两方面分析了如何规避投资风险。首先,利率债市场方面,由于当前外部环境的恶化使得国内宏观经济存在较大的不确定性,流动性短期大概率还是会维持在合理充裕的水平,资金面的波动可能并不会太大,短期债市收益率大幅上行的风险是不大的,只是受制于估值因素,收益率的下行空间也比较有限。

其次,信用市场方面,除了投资于评级较高的投资级债券外,公司内部信用评级研究员也会对持仓债券进行动态跟踪,发现任何持仓债券有不利迹象时也会及时给投资经理提示,组合也会积极减持相应债券,及时规避可能的信用风险。

对于债市接下来的走势,何秀红判断,当前长端利率债收益率在历史20%分位数左右,从市场驱动因素来看,短期内贸易形势不确定性加大,国内货币政策尚不至于收紧,债券市场的风险暂时不大,收益率并不具备大幅上行的基础;但考虑到收益率处于低位的估值因素和当前国内基本面仍较为平稳,收益率的下行空间可能不会太大,久期超配仍需要谨慎,后续密切关注贸易摩擦对基本面造成的压力以及政策的应对。

标签:牛市,格局,债市,风险,工银瑞信
责编:
美墨达成贸易协议后:比索跨境电信诈骗告破涨逾1% 道指期货涨逾百点下一篇